积木盒子分拆的启示，互联网金融和Fintech未来必是两种打法

互联网金融行业的“马太效应”正在显现：小平台逐渐被淘汰，大平台尝试“集团化”升级。

积木盒子2013年成立，最早以P2P业务被大众所知，累计撮合交易额超200亿元，去年实现了盈利，涉足企业贷、房屋贷、车辆周转贷等业务。

其母公司PINTEC集团最近进行了拆分：积木盒子被并入积木拼图集团，定位于普惠金融服务商，专注小微信贷资产开发和风控技术，提供网贷信息中介服务、网络小贷服务。

PINTEC集团则是智能金融服务商，专注于大数据处理和金融科技研发，侧重智能金融服务和解决方案提供，业务包括读秒、璇玑、虹点基金、麦芬保险。

PINTEC更多选择和机构合作，智能信贷引擎“读秒”和数字化资产配置产品“璇玑”，是PINTEC的两翼。

从明星业务起家，同时发展多个业务，成立集团，再拆分，进行精细化运作，这是一些互联网金融公司的转型逻辑。

PINTEC与积木拼图集团，各自成为独立法人，进行专业化运营。此次分拆后，积木拼图CEO董骏与PINTEC CEO魏伟、原机构投资者及前期许多老员工，仍分别同比例持有双方股权或期权，但董骏与魏伟都不进入对方董事会，不干涉对方运营。

业务分拆，各自集团化，意味着双方进军更多金融领域，进行横向布局；同时深挖垂直行业，深耕细分领域：网贷信息撮合、金融科技。

随着技术和环境的成熟，这类转型成为必然，大数据更加丰富、人工智能正在发展，这些新技术被应用在精准营销、数据风控、风险定价等领域，帮助互联网金融公司进行反欺诈、身份核实，进行合理的风险定价。

外部环境也在改变，政府对P2P的监管愈发严格，但是对于金融科技，目前还没有监管措施，智能信贷、数字化资产交易、区块链，正在成为新的创业蓝海。

从积木盒子到PINTEC

董骏和魏伟早年是中欧商学院EMBA班同学，创业这件事从2012年建立“企乐汇”就开始了。这是一家企业尽职调查数据服务平台，2013年创立积木盒子，再到成立集团进行业务拆分，他们早早布局了牌照。

创业之初，俩人也已看到“分家”这一趋势：

互联网金融和Fintech，未来必然是两种打法。

积木拼图集团申请到小贷牌照，是首批与民生银行完成资金存管对接的平台，这意味着积木盒子个人借款和企业借款超出监管要求的部分，可以直接转给积木小贷，后者可以向银行申请两倍杠杆，筹集资金的成本低于同业。

未来一年，董骏希望通过小贷等机构资金来消化超标信贷资产。在放贷方式上，积木盒子采取的是基于IPC优化的模式，IPC技术在中国已经有11年的时间了，目前不少城商行、农商行，包括部分村镇银行都在运用。

如果说大数据利用模型建立打分机制，而IPC相反， 主要靠运营精细化及线下战术，调查客户的实际还款能力和信用状况，重视客户提交信息背后的逻辑关系是否能相互印证。

运行3年，以积木盒子为主的网络小贷业务版图逐渐完善，金融科技领域涌现出更多新机会，PINTEC信奉“技术让金融更高效”，技术决定一家Fintech公司的竞争门槛，在大数据和人工智能方面早早布局。

读秒和璇玑最初都是PINTEC集团内部孵化项目，因为成型早、跑得快，所以成立子公司独立发展。读秒于2015年6月上线，发展至今业务模式包括个人版读秒、企业版读秒、POWERED BY DUMIAO（读秒驱动）服务方案，目前读秒的申请用户约900万人次，放款金额超过42亿元，已经与30多家企业达成合作，客户涵盖电商、医疗、在线旅游、生活服务和金融等领域，包括小米商城、乐视商城、翼支付、康德乐、去哪儿、58同城，安盛等企业。

璇玑小范围试运营半年，AUM（管理资产）即将过亿，今年金融市场几次动荡、黄金价格几次波动、人民币汇率在10月多次刷新低……璇玑都提前预测到并作出资产配置的调整。

读秒的产品逻辑是：用技术去降低风控成本，开发出更多场景。作为信贷引擎，打造一个巨大的数据库，实时跟外部数据源做交互，然后在上面做挖掘和决策，现在每月处理上百万笔申请。

大数据、人工智能推动变革

璇玑专注的数字化资产配置，简单来说，就是利用机器人来克服人性弱点，让中产阶级实现相对更好的投资成绩。人类社会发展至今，是一部不断试图用理性克服自身弱点的历史。“理性人”代表了这样一种乌托邦：每一个从事经济活动的人，采取的一切经济行为，都力图以最小经济代价获得最大经济利益。

然而人类有感性阻碍。案例之一是“厌恶损失”，比如在投资中，损失1元钱带来的负能量，需要赚回3元钱才能打平，这导致很多老股民箱子里藏着一支传家的股票——套了好多年。而“过度自信”，是一种行为偏差，进股市的每个人都自信满满，觉得自己能从别人身上赚到钱，却往往事与愿违。“羊群效应”则是动物世界的从众本能，但在投资上这是一个陷阱，往往导致“高进低套”。

璇玑CEO郑毓栋认为，数字化资产配置可以实现理性人的目标。

背后的基础理论是诺贝尔经济学奖得主Markowitz创造的现代投资组合理论，主张通过分散的投资组合降低风险，将资金分散在股票、债券、房地产等多方面，并且不降低预期收益率。璇玑对这套理论进行了改造，消除了没有经过经济周期验证的历史数据，采取“向前看”的方式：用人工智能的技术，加上大数据和量化的方式，把预期参数算出来，输入相对稳定的模型结构，根据市场的状况来做调整。

“用传统的量化、人工智能、机器学习来辅助做投资，我们是一个机器的制造者，输出的是马科维茨模型运用的参数，一旦这个机器开启了，模型团队不会去干涉机器输出，这样它完成自动化，每天有新的经济数值进来，生成新的参数，架构新的模型。”郑毓栋说。

读秒是一个开放的平台，对接的产品种类比较丰富，安盛保险、康德乐这些合作企业和读秒的接口对接，即可获得信贷申请者的资料。

读秒CEO周静告诉钛媒体，

“我们的所有决策是平行的，最底层有一个Data Lake，跟内外部的数据源做交互，客户提出申请的一刹那，模型对数据和逻辑做清理，筛选入库，再做数据挖掘、特征提取、机器学习，然后进行建模，很多维度会进入我们的决策引擎，我们现在可以做到10秒放款。”

金融科技的优势明显体现在“未来读秒的边际成本接近于零”，现在，读秒核心团队的规模在150个人左右，利用互联网的营销方式加上纯数字化的后台转换方式，未来业务量增加，但并不需要更多人力成本投入，最多加几个服务器，互联网的规模效应正在显现。

商业价值最大化

集团拆分，让两个集团聚焦各自业务，避免了混业经营的风险。

今年8月，《网络借贷信息中介业务活动管理暂行办法》发布，网贷行业的合规门槛大幅提高，将P2P平台严格定位在网络借贷信息中介平台，规定P2P平台既不能代理销售其他机构的理财产品，也不能推介其他机构的理财产品。

在《暂行办法》出台之前，一些以P2P起家的平台纷纷开始或已经转为资产管理、资产配置等一站式综合理财平台，P2P业务已经被剥离或者只是里面很小的一部分，比如陆金所、宜人贷。

分拆且独立经营之后，积木系在混业经营方面的风险得到解决，PINTEC在更自由的金融科技领域，寻找最大市场价值。读秒和璇玑均选择了to B市场，专注服务机构客户的蓝海；积木集团拥有小贷牌照，布局to C市场。

不同的技术基因，对应不同的市场，探索各自的商业模式。最近一年资本寒冬，大家突然明白“烧钱”是不可持续的，企业级市场被认为是创业的好方向，一是有技术壁垒，对技术的评估和考核不“虚”，投资机构看得见摸得着，二是有稳定的现金流，创业公司向企业提供服务，收取服务费，靠谱实在。

如今很多金融机构也想做零售信贷，这是一个巨大的市场。但是，金融机构面临的就是市场非常碎片化，每一单都很小，这意味着机构投入成本很高，如何盈利？是金融机构所感受到的痛点。

同时很多商家都想要给终端用户一个信贷解决方案。比如，全球500强康德乐公司，每年有1000亿美金销售额，全美75%的医院在使用康德乐分销的药品、医疗器械，以及提供的医院的服务。康德乐和读秒合作，为肿瘤的患者提供抗癌药物的分期付款：零利率、12或18个月左右的分期阶段。患者当天申请，第二天就可以获得批准，零担保，免息分期，把一次性的总额除以分期的12个月或者18个月。

读秒作为一个开放的平台，为康德乐提供信贷引擎服务，收取服务费，不需要再开辟C端市场，如此可以专注在信贷技术的研发和升级上。

在周静看来，市场需要的产品，首先是超级连接的，互联网时代信贷也可以做到互联网化，在手机上可以做全流程的申请，可以实时的拿到答案；其次是超强的配适性，可适用于不同的场景；三是要可持续性发展，读秒面向中国所有客户，不是单单像花呗、京东白条这样的白名单客户。作为独立的第三方服务商的优势在于，不和合作伙伴有任何竞争关系。

璇玑也有着清晰的市场定位：中产阶级理财工具。

在郑毓栋看来，专业投资人有纪律性，超高净值的人群有私人银行去辅助他们理财，而中产阶级，以往选择银行理财，往往只是买某一款理财产品，璇玑通过数字化资产配置，把资产分散到国内国外市场的股、债、商品、黄金、现金等不同标的。

璇玑是这样打开市场的：PINTEC旗下虹点基金是一个销售牌照的持有公司，是璇玑的B端客户，其手上所有的产品资源就是公募基金，虹点对接了50多家基金公司，基本上覆盖了主流的基金公司和产品，璇玑在这些公募基金基础上打造一个数字化资产配置的产品“灵玑”，中产阶级通过公募基金的窗口购买到这款产品。作为第三方服务商，璇玑向B端机构收取服务费。

一般看来，公募基金有股债、黄金、现金、货币、商品、天然气、石油、房地产等标的，也有QD基金，可以投到海外，覆盖美国、欧洲、香港市场，中产阶级面对这些选择，可以借助数字化资产管理平台，做一个均匀的资产分散。

郑毓栋把起点金额定在5万：“在互联网1.0阶段，把人群覆盖得越广越好，要去争取几千万、上亿的客户，但是2.0阶段，市场在细分，数字化资产配置针对十万和百万级用户量，他们是最有潜力的一群客户。”这也是是中产阶级在理财上的一个消费升级。

（本文首发钛媒体及《商业价值》杂志12月刊，记者/孙骋）

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